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铜板街、同盾科技、别样红、二维火、700Bike、下厨房、什么值得买、ONE·一个等等，在这些华创资本成功的投资案例背后，华创的投资逻辑究竟有哪些独到之处？华创资本管理合伙人吴海燕畅谈了华创资本“3新”背后的投资之道。

在行业布局来看，自成立伊始，华创资本便一直专注于新金融、新实业以及新消费领域的早期投资。依托多年积累的在互联网金融领域的投资经验，华创已经在该领域达成赛道级投资布局。同时深耕大众富裕阶层，布局消费升级及电商行业。另外，针对中国中小企业众多的情况，华创也在积极探索企业级应用及服务的市场机会。下面我们来听听吴海燕对于投资“3新”的独家解读：

一、新消费

吴海燕的“出走”与“回归” ，华创如何投电商

早在华创成立之初，吴海燕就参与了“敦煌网”的天使轮融资，这是她加入华创早期团队一年后深度跟进的首个项目，在随后的两年多里，她见证了敦煌网的快速发展。吴海燕向猎云网透露：“华创从创立至今一直有’把手弄脏’和’践行企业家精神’的理念——不光要投资，还要帮企业做事。”所以，她作为敦煌网的董事会秘书密切地参与到敦煌网的各项会议中。为敦煌团队的创业热情所感染，她在2007年年底加入敦煌网，担任CEO助理，并负责两个部门的业务。

两年后，吴海燕从敦煌网回归华创，也把她对电商的深刻理解带了回来，她告诉记者：“经过在敦煌网的历练，我对整个电商行业的感知都大大加强，在了解一个电商项目的时候，基本上创始人报一些数据，我就能知道公司的发展阶段。电商是华创投资的一个很重要领域之一，基本围绕着“平台型”和“移动型”，这涉及到平台、移动、跨境以及跨品类等多个类型，这些多少与我在敦煌网的经验有关系。”

具体到华创在电商领域的投资逻辑，吴海燕作了进一步的解释：

1.只投平台式电商，以全品类为主

华创相对而言不投垂直的和单一品牌的电商，回顾一下历史，垂直和单一品牌的电商有没有特别成功的呢？或许有一些能够作为示范的案例，但显然没有获得巨大成功的。一个典型的例子是当当网，当当网做了十年的图书，但京东最终要进入图书领域的时候，用了很短的时间在图书的交易额上就对当当形成了威胁。

进一步说，除非这个单一品类本身是像京东或淘宝等现有的电商模式都无法直接跨越的，否则一旦京东和淘宝扩子集或者扩品类就完全没有机会了。

2.移动&跨境

2015年的数据显示，移动端已经占到电商营业额的近70%，因此我们判断简单在移动上做电商的话肯定不行，“跨境”才会产生溢价。

解读面向未来的消费观，华创如何投资新消费

吴海燕详细讲述了华创对新消费的投资布局：“面向广大的大众富裕阶层，他们需要更好的吃穿住用行，更好的文化生活、医疗和教育等等，围绕这条主线，我们进行了重点投资。

消费升级跟电商、消费品是结合的，例如我们投资的‘什么值得买’，它既属于电商，也代表了消费升级。但华创没有投过那些主打便宜、大量、快速模式的公司，因为它既没有特别的创新之处，也不太面向未来。可能只是用户的一次消费冲动，并非人和物面向未来的一种好的关系，所以它可能满足的只是一个逐渐会被淘汰的需求。

比如，华创投资了主打新一代城市自行车的700Bike，尽管它的自行车售价至少要两三千元，但的确会有更好的用户体验。创始人张向东这样描述过700Bike的产品——你推着它进华贸中心不怕保安拦你。

700Bike创始人张向东和700Bike系列城市自行车产品

什么是新一代的消费观？——那就是’人们不再仅仅追求基础功能，而是追求更好的生活方式和消费的附加体验。’回归到这个对比，当价格的差距不再是消费的障碍时，类似700Bike这样的产品其实代表了一种更面向未来的生活方式。”

首先，跨境是一个消费趋势；

其次，淘宝和京东已经基本把国内能提供的商品一网打尽，跨境做全品类恰恰能够覆盖淘宝和京东以外的很多商品，不同于目前成熟的电商平台，才有新的增长机会；

第三是其他服务溢价，包括跨境消费在支付、语言、服务商、物流等方面都存在很多障碍，为此提供专业服务，就能产生服务溢价。

跨境电商这个领域，不仅要引进来，也要走出去。例如我们投资的全品类反向海淘平台EZbuy，专门帮助东南亚地区的消费者购买国外的产品，因为有服务溢价，所以毛利普遍比国内的电商要高。

3.B2B电商，尚在观察中

“我们所说的B2B电商是分销一些国外的产品给国内的模式，我们也看过代理式B2B电商平台。这些电商网站本质上还是一个中间商，而电商的本质是商品越来越远，渠道越来越短，中间行业越来越少。而现存的一些B2B电商平台，其作用还是增加效率，但是不太面向未来。长久来讲，我们觉得它可能会是一个过度阶段的存在。”

二、新金融

见证互联网金融的崛起，华创如何押注新金融

在外界看来，华创从成立之初就与宜信有着深厚的渊源，在与猎云网的交流中，吴海燕首次发声，揭开了宜信与华创背后的关系。吴海燕表示：“在行业里面大家对华创关注度最高的，应该是我们在互联网金融行业的投资，当然这个是跟宜信是有渊源的。事实是，华创早期团队的一些成员，他们离开之后做了宜信。

宜信在2006年率先进入P2P领域，直到2012－2013年很多人才关注到这个领域。在国内互联网金融行业里面，宜信几乎是做的最早且非常成功的一家企业。我们见证了宜信的成长，也看着金融创新行业快速发展起来，相较于国内的其他VC，我们投资这一领域的确更早一些。”

华创在互联网金融的投资可以追溯到2013年，当时，由于机构轮资金尚未募集完毕，华创团队投入了大量自己的资金，并与IDG合资成立了“华创－IDG天使基金”，首期投资的十余个项目中，有三分之一为互联网金融项目，包括铜板街、同盾科技、量化派等等。由于在超早期便开始重点布局，华创有幸与行业共同成长，对行业发展的阶段性形成了自己的判断，并且能在投资中颇具前瞻性的规避一些错误。

吴海燕回忆到：“当时几乎听不到有人提互联网金融这个概念，但我们那个时候觉得是时机了。所以又持续投资了近十多家互联网金融企业，除了像互联网理财、互联网信贷等等互联网模式的金融企业，我们还纵向深挖了金融服务，比如我们在2014年年初投资了中量网，当时A股的势头起来了，牛市的行情还没到，中量网恰恰是给二级市场做交易平台的，所以他们也就快速成长起来。”

“在中国互联网金融领域，还没有哪家企业完成退出。对于华创来说，即便中间有退出的机会，我们也会倾向长期和企业共同成长。TMT行业里面，最快上市的陌陌也经历了三年多时间，那已经是一个奇迹了，聚美用了四年多，这两家都已经是非常快的了。

大部分创新金融领域的企业还需要更多时间，金融服务本身也需要很多线下的事情、需要很多积累、需要更强的专业性，并非三年两载可以成就的，我们必须遵循企业的自然成长规律。”，吴海燕补充道。

三、新实业

“一横一纵”，华创是这样布局企业服务的

从上面详述的华创在新消费和新金融领域的布局中，我们能够感受到，华创似乎从未刻意追赶风口，却总能机缘巧合的撞上风口，看似机缘巧合，实则不然，在相对陌生的企业服务领域，华创的投资之道也十分经得起推敲。系统化的投资布局从2014年开始，围绕着细分行业的SaaS方案，聚焦企业客户各方面的需求，华创在一横一纵之间倾注了很多。

1.横向——垂直行业的SaaS产品：餐饮、酒店、美业等行业全面覆盖

众所周知，SaaS产品的垂直细分主要服务对象为中小微企业，华创布局了市场空间最大、信息化需求最为迫切的餐饮业、美业和酒店业这三类垂直行业，力求挑选产品和技术能力最好的SaaS公司去做投资，分别投资酒店PMS系统“别样红”、美业SaaS软件“博卡软件”、餐饮SaaS软件“二维火”。

以二维火为例，华创看到了面向中小微企业去提供标准化软件产品的机会。首要原因是中小微企业的IT需求迫在眉睫，而究其内因，标准化的产品才有标准化的SaaS，才有规模化推广到客户的可能性。

看到中小微企业IT SaaS化的需求和机会后，华创团队得到启发。对于广大中小微企业来说，获得金融服务的一大困扰是授信，而授信的最大难点是缺乏真实可信的经营数据，SaaS所服务的企业，恰好能解决这个问题，吸引了华创的注意。

吴海燕进一步阐述道：“具体来说，当企业涉及到借贷问题时，这个真实可信的经营数据相当重要。

过去国内的传统软件服务大都是单机部署，没有实时数据，之后发展起来的所谓’端+云’其实并不是真正的SaaS。导致国内中小微企业的经营情况仿佛是一个个黑箱子，无从知晓它实际的运营情况。真正的SaaS，数据的存储、交换、计算都在云端，这个对于金融来讲才是鲜活、实时、有意义的数据。

之前有一些做POS信贷的产品，但交易流水做假、刷单、套现的情况很多，它们不都是真正的实时交易，这样对于授信和贷后造成很大困难。但是，SaaS所管理的企业就解决了上述问题。投资真正的拥有大量中小微企业客户的SaaS公司，它们日后是可以和我们在金融服务领域投资的企业进行合作互动的。”

2.纵向——通用型SaaS服务的机会不明，华创聚焦企业的细分需求

吴海燕表示：“许多企业都存有一些共同的需求，我们就投了一些针对特定需求解决方案的企业，例如针对招聘管理、客服和订货管理，我们过去分别投资了大易（已退出）、智齿科技和易订货。”

然而，对于通用型的企业服务产品，华创还没有进行投资。“我们觉得目前还不明朗，或者没有找到合适的投资标的。如果要覆盖面广，服务就没办法做深做细。例如钉钉，它的通用特性就决定了它做不了细分功能或者垂直行业，现在，华创投资的易订货反而成为钉钉的C++生态系统合作伙伴。”

四、三新的三角关系

在华创成立的十年时间里，华创坚持以“新金融、新实业、新消费”为投资方向，这其中存在怎样的逻辑关系呢？

吴海燕表示：“为什么是新金融、新消费和新实业？真正有意义的其实在于‘新’。某个产品在商业模式、技术，或是产品等层面，一定要具备有别于传统的创新点。拥抱互联网是创新的方式之一，但不是唯一的方式。

从逻辑关系上看，金融服务行业的两个重要特质就是服务性和支持性，它是支持实业，也是支持消费的。

著名经济学家凯恩斯也曾说过：‘消费是一切经济活动的唯一目的和对象’。因为人类存在消费需求，才会生产和制造，来满足这样的需求。也正是因为有了消费和生产制造，才有金融服务去支持它们，使其更有效率。总而言之，消费是金融活动之首，而实业是满足消费的。更好的实业能生产出更好的商品，才能更好地满足消费需求，而金融让这两者运转的更有效率。

在烽烟四起的资本市场中，华创资本形成了三条鲜明的投资主线，分别是新消费、新金融和新实业。

从更深层来看，华创的综合能力更彰显于其倡导多年的“3V”，即创业投资（Venture Capital）、创业服务（Value Add）、创业贷款（Venture Lending）。

那么对于这个有着十多年历史的投资机构，华创本身又有着怎样的成长轨迹呢？我们将从募资方式、投后服务、以及其内部团队三个维度来一一解读。

一、VC——多支基金，双管齐下

目前，华创资本管理着涵盖人民币和美元在内的5支机构基金，1支华创－IDG合作成立的天使基金，后者的出资来自华创团队，而非对外募资，总资金管理规模接近40亿元。募资模式的叠加组合令华创的产品形态在众多VC中自成一派，以3个“独特”来概括：

1、独具优势的行业布局

依托多年积累的互联网金融领域的投资经验，华创在该领域已经达成赛道级投资布局。同时深耕大众富裕阶层,布局消费升级及电商行业。另外，针对中国中小企业众多的情况，积极探索企业级应用和服务的市场机会。

2. “华创-IDG天使基金”——覆盖超早期机会

华创与IDG独特的合作方式始于三年前，当时，华创和IDG决定共同挖掘单笔融资规模在300万人民币以下的早期及超早期的种子轮项目，而后“华创－IDG天使基金”以每年一期的发布，目前，已经发布了三期。

至于为什么作出这样的尝试，吴海燕表示：“对于处于早期和超早期的创业项目，这个阶段确实不适合机构参与，机构也不应该给他那么多钱去做这种非常早期、风险很高的尝试。

另一方面，对于这些创业者，他或许仅仅有一个idea，但各方面都非常优秀，那为什么不帮帮他们呢？我们和他讨论idea和商业模式，再提供一些资金，帮助创业者把这个项目落实下来。

对于华创自己而言也是一种学习。我们在2013年第一期投资的项目中，有十几个来自美国，而美国有一些更先进的技术产品或模式、理念，我们通过在超早期进入去做项目储备，更重要的是建立学习渠道。”

吴海燕宣布“华创-IDG天使基金”第三期正式发布

二、VL——股债结合的独特产品：

从2014年开始，国内的VC呈现爆发式的增长，越来越多的初创企业受到资本的青睐，与此同时，融资的方式也愈加丰富，股权融资不再是唯一的选择，但对于90%以上的互联网企业而言，除了VC，并没有太多的方式能够快速满足他们对资金的需求。

基于此，华创联合宜信，正式推出了股债结合的独特产品——高成长企业债（Venture Lending，简称VL）。其实，华创早在2012年年底便开始尝试做VL，最核心的风控模型也经历了不断的探索和完善。

据了解，VL的客户类型限定为已获得过机构投资人投资的企业，目前已经产生近100笔约30亿人民币的借款。它的特点在于结构较为灵活、无需抵押、审批及放款也较为高效，能够让那些高速发展的创业公司在不稀释股份的情况下迅速融资。

华创VL负责人曹映雪表示：“目前华创VL的坏帐比例极低，首要原因是我们会做好充分的贷前分析，并且非常重视对企业成长性的判断，这主要依托于华创的两大优势：

第一点是经验丰富的股权投资团队，作为活跃在股权投资一线的投资人，华创对于市场非常了解，这直接体现在VL的业务上。比如我们在去年拒绝了一些O2O企业的VL需求，原因在于，我们判断在O2O没有形成稳定的商业收入的情况下，风险确实较大。所以我们基本上没有做O2O企业的借款。

第二，相对来讲，VL和股权投资的显著区别在于债的属性更大，因此VL更重视对于企业未来现金流的判断。所以我们对企业的融资阶段、历史融资金额、商业模式的稳定性都有一定的要求。”

由此可见，华创在在金融方面的优势不仅仅体现在股权投资上，其本身也能够不断创新。作为国内唯一尝试“高成长企业债”的VC机构，通过股债结合的投资策略，华创能够最大程度的拓宽投资领域，及布局成长期阶段公司。

在贷前、贷中及贷后，华创团队投入大量的精力密切关注借款公司，尤其是该笔资金对于企业带来的实际影响。无论是为其下一轮融资提供VC资源整个圈内的资源，还是资金模型的梳理等等，都会最大限度予以帮助。

从资本市场来看，VL弥补了市场上现有的小额贷款等模式的诸多弊端，因此它除了受到创业者的青睐，也吸引了诸多VC机构与华创展开合作，被视为是对VC的有利补充。

三、VA——产品化和模块化的投后服务

在中国，真正意义上的VC可以追溯到90年代，经过二十余年的发展，VC之间渐渐形成了竞争与合作的双重关系。无论是项目资源、资金规模、投资速度，还是时下不可不谈的投后服务，我们都必须承认，VC走向投后化的大势已到。

吴海燕回忆，华创至少从2006年便开始为创业者提供投后服务，最初的做法是做天使投资的驻场，帮被投企业解决所有的困难。现在，从服务于20多家被投企业到如今的百余个portfolio，从产业链布局，到让孵化的企业能够形成合作的生态，华创一直在探索投后服务的科学化和规范化。

华创投后增值服务代表产品——PM Hackathon

吴海燕表示：“过去两三年，我们对投后服务的理解经历了一些转变，希望更加智能化的解决问题。

我们的投后团队分为人力资源、市场营销和法务几大方向，以‘企业化、平台化、资源化、产品化’的方式，帮助被投企业进行分类，根据每一阶段企业的不同需求提供相应的支持。

此外，不同领域和行业的企业需求不一样，不同公司在不同发展阶段需求也不相同，所以我们会把企业分为toB和toC、A轮和B轮，例如天使轮企业需求最多的就是人；A轮企业要求最多就是市场和营销的渠道；B轮企业要求的是平台性资源对接等等。”

“华创下午茶-互联网金融专场”

四、打破层级体系，华创团队no title

对于VC这个职业而言，title似乎是必不可少的，从投资经理到投资总监到合伙人，title的升级堪比个人成长的勋章。华创每个成员的名片上均无title，这是否是华创对于层级体系的又一个突破呢？

她继续补充道：“没有titile，这就是我们团队文化的一部分，从我毕业进入华创以来便一直如此。这么多年，大家管我叫什么我都答应着，吴经理、吴总监…… 而对于那些优秀的年轻人，我们更不希望他被限定在title或是体系之下，在框架里面，发挥不出能力。

即便没有title，他们在华创也能获得快速的成长，能够直接去管理portfolios，主导项目，承担主要责任。其实一个人在慢慢更成熟的时候，会渐渐知道title这些东西其实是不重要的，那只不过代表了某个阶段，反而没有这个东西对他来说更好。”